環保因素洗牌印染、農藥行業，樹脂、塑料制品行業結構性過剩問題無明顯改善。

2014年上半年按照中信化工行業分類中，基礎化工行業營業總收入為3208.2億元，同比增長4.62%；營業利潤為126.9億元，同比上漲26.29%；利潤總額146.1億元，同比增長26.15%；歸屬于母公司凈利潤99.4億元，同比提升22.74%.化工行業在2014年一季度后繼續同比增長，我們認為行業整體復蘇在穩步進行中。

基礎化工26個三級板塊中，有17個子行業歸屬母公司凈利潤同比增長率為正值，同比增速20%以上的有12個，排名靠前的子行業分別為氯堿、純堿、有機硅、印染化學品、樹脂、其他化學原料、其他化學制品、粘膠、涂料涂漆、塑料制品、農藥、復合肥（前十二名）。其中，雖然氯堿行業和純堿行業分別以1720%和495%的增速排名前兩位，但這主要是由于2012年以及2013年上半年的基數過低所導致的。這兩個行業依舊產能過剩，加上經濟增速放緩以及下游需求持續低迷，我們認為行業整體拐點尚未來臨。有機硅同樣由于業內部分基數過低，同比增速居前。我們發現，半年報增速居前的行業中同樣覆蓋了2013年報業績增速居前的印染、樹脂、塑料制品以及農藥行業，說明這些行業維持著較高的景氣度。印染及農藥行業受益于環保政策的強化、不達標小產能退出，供給收縮導致產品價格出現大幅上升。樹脂和塑料制品行業保持穩步增長趨勢，但受到房地產開工率降低、汽車及家電行業的增速下滑等負面因素拖累，供需失衡問題突出，結構性產能過剩問題沒有明顯改善。

2014年Q2化工行業凈利潤環比增長18.03%，超六成子行業環比向上

2014年第二季度按照中信化工行業分類中基礎化工行業營業總收入為1734.40億元，環比上升20.70%；營業利潤為68.96億元，環比增長19.32%；凈利潤57.37億元，環比上漲18.03%；歸屬于母公司股東凈利潤52.88億元，環比增長14.13%.其中，涂料涂漆行業受到農村基礎設施建設和環境保護法的影響，向健康環保方向發展，進行行業洗牌，行業增速趨勢明顯。民爆行業由于基建、礦產開采需求不旺盛，業績增長主要是受公司并購拉動。2013年漲幅居前的農藥、印染、樹脂等仍保持較好的增長。

今年上半年業績良好的公司漲幅明顯，集中在合成纖維等領域。

2014年上半年，基礎化工行業凈利潤同比、環比仍保持在15-20%的增長，顯示行業整體繼續回暖?？鄯呛髢衾麧櫾龇忧暗墓局?，排名前兩位的都受上游原料價格下降的影響，逆勢上行：受海外需求持續增長，具有產業鏈一體化優勢的滌綸長絲公司尤夫股份（002427）業績出現拐點，以21593%的增速居首位；粘膠長絲產品價格穩定，新鄉化纖（000949）雖收入同比下降，但扣非后凈利潤同比增長8724%.隨后的公司包括增長主要來自與會計政策調整的氯堿企業中泰化學（002092）；表面活性劑量價齊升的贊宇科技（002637）；行業議價能力提高且盈利彈性較大的炭黑企業黑貓股份（002068）；通過投資房產公司實現收益的錢江生化（600796）；通過資產重組轉型為清潔能源供應商的威遠生化（600803）；滌綸短纖市場行情出現一定好轉的華西股份（000936）；受環保政策影響供給緊張而產品毛利提升的建新股份（300107）。

2014年上半年以來股價漲幅靠前的公司涵蓋上表中景氣度提升、業績明顯好轉的尤夫股份（002427），也包括鋰電池產業鏈相關的，以及以并購轉型為突破點的。

行業盈利拐點顯現

2014年下半年，我們認為新的機會集中于三個方面。第一，以并購重組為突破點進行轉型或形成產業鏈一體化的相關標的；第二，傳統業務有所改善且新業務不斷推進的公司；第三，產品科研成果獲得國內外認證，積極進行市場營銷的公司。